雖然近期出爐的保險(xiǎn)股一季報(bào)業(yè)績(jī)普遍不如意，但股價(jià)卻是聯(lián)袂逆勢(shì)上漲。一方面，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)其一季報(bào)不理想早有充分預(yù)期；另一方面，隨著減值計(jì)提壓力消失，再加上基數(shù)降低，保險(xiǎn)股二季度的盈利將有望咸魚翻身，實(shí)現(xiàn)環(huán)比與同比雙增長(zhǎng)。
浮虧有望變浮盈
過去兩年股市的持續(xù)大幅下跌，使保險(xiǎn)四巨頭背上了較為沉重的歷史浮虧包袱。據(jù)投行測(cè)算，今年一季度末減值前的凈浮虧（稅后）情況是：中國人壽175.5億、中國平安86.9億、中國太保(601601,股吧)81億、新華保險(xiǎn)(601336,股吧)25.8億，總計(jì)浮虧稅后369.2億元。
巨額浮虧導(dǎo)致今年一季度保險(xiǎn)四巨頭減值計(jì)提增加，其中，國壽的減值最充分。減值后，保險(xiǎn)四巨頭一季度末的凈浮虧情況為：國壽118億、平安80億、太保75億、新華21億。
減值的增加，直接加大了對(duì)盈利的消耗，導(dǎo)致保險(xiǎn)四巨頭一季度業(yè)績(jī)普遍不佳。從一季度凈利增速這一關(guān)鍵指標(biāo)來看，除平安實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)（4.3%）外，其余三巨頭均出現(xiàn)大幅下滑：國壽為-29.4%、新華為-35.7%、太保為-81.1%。
不過，隨著股市4月以來的反彈，保險(xiǎn)四巨頭一季度的浮虧有望在二季度變?yōu)楦∮＝衲?月份，滬深300上漲了7%，債市下跌0.12%，因而初步估算目前保險(xiǎn)股的浮虧進(jìn)一步下降為：國壽26億、平安16億、太保48億、新華13億。
保險(xiǎn)四巨頭進(jìn)一步減值計(jì)提的壓力明顯減輕。據(jù)國泰君安保險(xiǎn)分析師彭玉龍測(cè)算，若二季度滬深300上漲9%，債市持平，則國壽和平安的浮虧則可全部消化，由凈浮虧轉(zhuǎn)向凈浮盈。由于浮虧基數(shù)和盈利基數(shù)的雙雙降低，保險(xiǎn)四巨頭今年二季度的盈利將實(shí)現(xiàn)環(huán)比和同比的雙增長(zhǎng)。
利潤結(jié)構(gòu)漸分化
雖然投資者習(xí)慣將國壽、平安、太保和新華視為保險(xiǎn)四巨頭，但伴隨這四家公司近年不同的戰(zhàn)略發(fā)展，就業(yè)務(wù)而言其實(shí)早已迥異。國壽和新華還是一家相對(duì)單純的壽險(xiǎn)公司，太保是壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)兩條腿走路，平安則成為一家以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心的多元化金融集團(tuán)。
在壽險(xiǎn)仍臨挑戰(zhàn)、產(chǎn)險(xiǎn)量?jī)r(jià)低迷的情況下，保險(xiǎn)四巨頭的業(yè)績(jī)表現(xiàn)逐漸分化。比如，今年一季度，平安之所以一枝獨(dú)秀實(shí)現(xiàn)凈利正增長(zhǎng)，主要受益于多元化利潤結(jié)構(gòu)，尤其是并表深發(fā)展(000001,股吧)后的銀行業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)占比逐步提升，綜合金融優(yōu)勢(shì)凸顯。
事實(shí)上，今年一季度保險(xiǎn)股盈利普降，完全在投行預(yù)期之中，作為滯后指標(biāo)對(duì)二季度保險(xiǎn)股股價(jià)不會(huì)有影響。更何況，在計(jì)提減值及股市反彈后，保險(xiǎn)四巨頭的凈資產(chǎn)和綜合投資收益將連續(xù)反彈，加上基數(shù)下降、貨幣政策適度寬松，二季度后壽險(xiǎn)保費(fèi)將逐步回暖。
另外，討論已久的“個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”即將于年內(nèi)在滬試點(diǎn)。這個(gè)新型保險(xiǎn)產(chǎn)品一旦試點(diǎn)并向全國推廣，將為我國壽險(xiǎn)保費(fèi)增量提供不竭動(dòng)力。作為有望參與首批試點(diǎn)的四家保險(xiǎn)上市公司，將率先受益。再加上有消息稱“傳統(tǒng)險(xiǎn)利率將有望被放開”，這也將有利于壽險(xiǎn)保費(fèi)走出底部。
因此，多數(shù)投行的觀點(diǎn)認(rèn)為，保險(xiǎn)股盈利向上拐點(diǎn)出現(xiàn)，以及多個(gè)實(shí)質(zhì)利好政策有望落地，加上目前保險(xiǎn)股估值水平整體仍處于低位，可以說，保險(xiǎn)板塊目前的吸引力顯著上升。
來源：中國證券網(wǎng) 編輯：張少虎
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