自9月14日美國推出QE3后，大宗商品走勢明顯出現(xiàn)較大分化，工業(yè)品普遍走勢較強，而此前走勢較強的農(nóng)產(chǎn)品卻持續(xù)下跌，前8個月工弱農(nóng)強的局面徹底逆轉(zhuǎn)。接下來，商品整體延續(xù)偏強格局的可能性較大，貴金屬是逢低做多首選，其次為工業(yè)品，最后方為農(nóng)產(chǎn)品。

回顧中國假期前一周，CRB指數(shù)延續(xù)下跌0.13%；國慶一周該指數(shù)沖高回落，上漲0.11%，這主要是由于原油出現(xiàn)較大波動所致。文華財經(jīng)商品指數(shù)節(jié)前一周探底回升，下跌0.97%。就分板塊走勢來看，節(jié)前一周農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)繼續(xù)遭受重挫，下跌2.37%，其中油脂指數(shù)和谷物指數(shù)領(lǐng)跌較為明顯，分別下跌3.58%和1.33%，工業(yè)品指數(shù)上漲0.72%，其中此前表現(xiàn)疲軟的鋼鐵指數(shù)大幅反彈3.35%，工強農(nóng)弱格局可見一斑。

從商品成交額變化來看，由于臨近國慶長假，投資者交投熱情逐漸降溫，節(jié)前一周商品日均成交額為9164億元，環(huán)比下降20%，但仍與8月底商品成交水平相當(dāng)，同期三大板塊日均成交額均出現(xiàn)較大幅度的下降，金屬板塊、能源化工板塊和農(nóng)產(chǎn)品板塊環(huán)比分別下降為20%，28%和14%，但與8月底相比，三大板塊日均成交額卻出現(xiàn)較大變化，金屬板塊和能源化工板塊分別增加16%和5%，而農(nóng)產(chǎn)品板塊卻下降17%，由此也可以看出投資者交投的重點逐漸轉(zhuǎn)移到金屬板塊和能源化工板塊上面。

從資金流向來看，節(jié)前一周商品期貨累計流出約148.66億元，其中金屬板塊、能源化工板塊和農(nóng)產(chǎn)品板塊分別流出60.83億元、流出27.95億元和流出59.88億元。就品種來看，金屬板塊流出金額較大的是銅和螺紋鋼，分別為27.85億元和21.08億元；能源化工板塊資金流出金額較大的是焦炭和PTA，分別為7.73億元和7.53億元；農(nóng)產(chǎn)品板塊資金流出較大的是豆粕、白糖和豆油，分別為24.95億元、16.77億元和8.88億元。從這里我們發(fā)現(xiàn)，像螺紋鋼、焦炭、PTA、豆粕、白糖和豆油近期均出現(xiàn)較大幅度的波動，部分品種出現(xiàn)較為明顯的單邊走勢，節(jié)前主力資金借機減倉跡象較為明顯。

在全球各大央行輪番推出寬松政策的背景下，一方面是金屬板塊和能源化工板塊直接受益于經(jīng)濟復(fù)蘇，而農(nóng)產(chǎn)品由于價格普遍較高，反而在資金的分流作用下遭到拋壓，這使得整個商品市場呈現(xiàn)工強農(nóng)弱格局，這要求我們要快速調(diào)整對沖操作思路。另一方面，貨幣貶值將對大宗商品起到積極的支撐作用，貴金屬受益最為明顯，受到資金的積極追捧。不過，農(nóng)產(chǎn)品在價格大幅調(diào)整后，短線不宜過分看空。我們認為，節(jié)后商品整體延續(xù)偏強格局的可能性較大，貴金屬是逢低做多首選，其次為工業(yè)品，最后為農(nóng)產(chǎn)品，經(jīng)歷大幅調(diào)整后短線不排除反彈的可能。

長江期貨 沈照明