證監(jiān)會(huì)新規(guī)推出在即，專家認(rèn)為須嚴(yán)防內(nèi)幕交易

記者近日從中國證監(jiān)會(huì)獲悉：目前證監(jiān)會(huì)正在積極研究上市公司包括高管在內(nèi)的員工持股計(jì)劃，相關(guān)暫行辦法將在近期推出。在股市連續(xù)下跌的市場背景下，推出上市公司員工持股計(jì)劃是出于何種考慮，將對(duì)股市帶來怎樣的影響，實(shí)施過程中又將面臨怎樣的問題，本報(bào)記者就此獨(dú)家采訪了監(jiān)管部門和相關(guān)專家。

當(dāng)前推出員工持股計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小

“員工持股在美國等成熟的資本市場非常普遍，特別是在計(jì)算機(jī)、信息技術(shù)等新興行業(yè)領(lǐng)域。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍教授表示，員工持股計(jì)劃對(duì)員工、公司、市場三方都具有積極意義。

記者從證監(jiān)會(huì)了解到，目前我國的上市公司也存在員工持股的情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國當(dāng)前共有285家上市公司推出過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，涉及37億股，平均約占公司總股本的3%，但這些股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要針對(duì)公司高管層，針對(duì)普通員工的持股計(jì)劃較為鮮見，只有少數(shù)銀行等上市公司對(duì)符合一定條件的職工推出過類似的持股計(jì)劃，如建設(shè)銀行在2007年推出的“建行員工持股計(jì)劃”。“員工持股計(jì)劃把員工個(gè)人利益和公司發(fā)展捆綁在一起。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇教授表示。

記者了解到，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，一般會(huì)對(duì)相關(guān)員工持股期間的經(jīng)營業(yè)績和工作表現(xiàn)設(shè)立一定的標(biāo)準(zhǔn)，從而保證持股計(jì)劃能夠切實(shí)發(fā)揮激勵(lì)員工積極性的作用。如2011年5月，長春歐亞集團(tuán)公司提出針對(duì)公司高級(jí)管理人員、二級(jí)班子成員和業(yè)務(wù)骨干的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，采取了公司設(shè)立激勵(lì)基金，按照年凈利潤增長率提取激勵(lì)基金購買公司股票發(fā)放給相關(guān)員工的方式。

除了對(duì)員工工作的激勵(lì)和公司治理的提升等作用外，趙錫軍認(rèn)為，實(shí)施更大規(guī)模的員工持股計(jì)劃，對(duì)于資本市場產(chǎn)生的積極作用也十分明顯，“通過公司員工對(duì)于公司股票的買賣行為，可以給資本市場投資者傳遞更加明確的公司經(jīng)營狀況的信息，從而幫助投資者更好地作出投資決策。”

郭田勇表示，“在目前市場環(huán)境低迷、指數(shù)點(diǎn)位比較低的情況下，推出員工持股計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，是一個(gè)較為合適的時(shí)機(jī)。” 如果能夠通過相關(guān)法規(guī)和政策，推動(dòng)一批上市公司推出更大規(guī)模的員工持股計(jì)劃，可以穩(wěn)定市場信心，利于資本市場發(fā)展。

據(jù)悉，很多發(fā)達(dá)國家都通過一系列法規(guī)鼓勵(lì)企業(yè)推行員工持股計(jì)劃。美國從上世紀(jì)70 年代以來，相繼通過了一系列法案，為實(shí)行員工持股計(jì)劃的企業(yè)及有關(guān)各方面提供稅收優(yōu)惠，使員工持股制度漸漸成為占統(tǒng)治地位的一種現(xiàn)代企業(yè)組織形式。目前美國推行的員工持股計(jì)劃與退休計(jì)劃結(jié)合，是一種福利計(jì)劃。

專家建議采取委托第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)作模式

郭田勇教授認(rèn)為，員工持股計(jì)劃面臨的主要問題是如何避免內(nèi)幕交易，這方面是我國當(dāng)前資本市場監(jiān)管還比較薄弱的環(huán)節(jié)，應(yīng)該更多吸取發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)。

在美國，對(duì)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃有較為成熟的做法和嚴(yán)格的限制。典型的美國員工持股計(jì)劃要求至少應(yīng)該有70%的非高薪階層員工參與這個(gè)計(jì)劃，由員工股份信托基金從銀行借款購買公司股票，但不直接發(fā)放給員工，而是放在一個(gè)懸置賬戶內(nèi)，隨著借款的償還，再按照確定的比例分次轉(zhuǎn)入員工個(gè)人賬戶。已經(jīng)分配到股票的員工以個(gè)人名義行使表決權(quán)，尚未分配到參與者手中的股票由受托人或基金執(zhí)行人行使表決權(quán)，員工擁有的股份在一定時(shí)期內(nèi)不得兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓。對(duì)于員工參加持股計(jì)劃而得到的股票，如果員工希望變現(xiàn)，公司有責(zé)任用當(dāng)前公平的市場價(jià)格購回這些股票。

“從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，避免員工持股計(jì)劃造成內(nèi)幕交易的主要辦法是將股票委托給獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)運(yùn)作，再由監(jiān)管部門對(duì)其加強(qiáng)管理。”趙錫軍教授認(rèn)為，要監(jiān)管分散的員工個(gè)體存在很大的困難，而通過第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)管來防止內(nèi)幕交易則要有效得多，還可以更好地保障員工的收益。例如美國鐵路工會(huì)代管的大部分鐵路職工股，都是由高盛公司管理運(yùn)作的。

除了內(nèi)幕交易外，趙錫軍教授還認(rèn)為，作為一種員工獎(jiǎng)勵(lì)措施，員工持股計(jì)劃也涉及到稅收、信息披露等方面的問題，這些都需要相關(guān)部門盡快完善相關(guān)法規(guī)，為員工持股計(jì)劃的推進(jìn)創(chuàng)造好的制度環(huán)境。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，實(shí)施員工持股計(jì)劃必須嚴(yán)格遵守市場交易規(guī)則，同時(shí)還要全面加強(qiáng)內(nèi)幕信息管理，從源頭上防范利用員工持股計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)幕交易。正在制訂中的相關(guān)暫行辦法也會(huì)對(duì)員工持股計(jì)劃的實(shí)施管理作出詳細(xì)規(guī)定，對(duì)防止內(nèi)幕交易和信息披露等方面作出明確要求。

短期帶來增量資金，長期不改變市場運(yùn)行趨勢

趙錫軍介紹說，在成熟市場國家，實(shí)施員工持股計(jì)劃的股票來源多種多樣，一般主要包括公司上市時(shí)預(yù)留和從二級(jí)市場回購兩種方式，很多公司都會(huì)通過定期回購股票來建立自己的激勵(lì)股票庫。

“上市公司推出員工持股計(jì)劃，勢必大批從二級(jí)市場回購股票，這在短期內(nèi)能夠?yàn)槭袌鰩碓隽抠Y金。”郭田勇教授分析，我國當(dāng)前的上市公司很多沒有在上市時(shí)預(yù)留股票，所以從二級(jí)市場回購股票可能成為主要的股票來源，這在短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)市場構(gòu)成利好。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也表示，按照現(xiàn)行的法律框架，包括高管在內(nèi)的上市公司員工個(gè)人，在二級(jí)市場通過員工持股計(jì)劃購買本公司股票沒有障礙。但不應(yīng)把這一計(jì)劃的推出單純看作提振股市的辦法，而是作為提高上市公司質(zhì)量，完善公司治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度安排。

“長遠(yuǎn)來看，員工持股計(jì)劃的主要意義是在于完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高員工積極性。”趙錫軍表示，員工持股計(jì)劃著眼的是公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，不應(yīng)過分強(qiáng)調(diào)其對(duì)資本市場短期的刺激作用。

郭田勇也認(rèn)為，當(dāng)前資本市場的問題不是通過增加資金量就能夠解決的，要提振資本市場還要從市場的體制機(jī)制問題入手。

來源：人民日?qǐng)?bào)   編輯：許銀娟