中國日報網(wǎng)消息：英文《中國日報》9月6日評論版頭條文章：8月26日，全球央行年會在美國懷俄明州杰克遜城召開。伯南克又一次在年會上就美國經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。與去年不同，講話中雖未明確暗示新量化寬松即將到來，但仍然使得美國股市由跌轉(zhuǎn)漲。其中含義，值得深思。
第一重意思：平復(fù)市場恐慌。全球央行年會又一次在市場神經(jīng)脆弱的情況下開幕。近一個月之前，一系列壞消息持續(xù)打擊美國和世界經(jīng)濟(jì)：首先是提高舉債上限困局幾乎將美國拖入違約深淵；其次是標(biāo)普突然下調(diào)美國主權(quán)信用評級給市場以信用經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨之感；隨后，美、歐銀行業(yè)頻陷緊急狀況。市場幾乎每天都猶如在玩過山車。美聯(lián)儲還能否掌控危局，其實是市場最期待的信息。這顯然比量化寬松之類技術(shù)性的操作更加重要。因此，伯南克在講話伊始就給出了這樣的判斷：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖緩慢且不穩(wěn)定，但比起危機(jī)時期要好得多。經(jīng)濟(jì)的自由落體運動消失了，銀行健康狀況明顯好轉(zhuǎn)，信貸狀況有所改善。如銀行危機(jī)再次爆發(fā)這樣“兩發(fā)炮彈落入一個彈坑”的可能性已經(jīng)降低。同時，美國制造業(yè)開始增長、貿(mào)易赤字逐步縮小，居民儲蓄增加、商品價格開始高位回落，這都表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇機(jī)能在起作用。伯南克對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的表述無非是向市場表明，之前的動蕩是暫時的，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向沒有改變。資本市場恐慌情緒也因此有所平復(fù)。
第二重意思：美聯(lián)儲或無力單獨支撐危局。定心丸只能避免市場劇烈波動，并不能助推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。伯南克作為研究“大蕭條”起家的經(jīng)濟(jì)學(xué)家必然懂得這個道理。因此，他在講話中不斷的暗示：美聯(lián)儲不是萬能的。
暗示1，剩余政策選項存隱患。伯南克稱，美聯(lián)儲有的是備用政策組合，但如何使用，需要深入討論。這表明，現(xiàn)有備用政策的效應(yīng)恐怕不是杯水車薪，就是存在巨大副作用。不到迫不得已，不能和盤托出。正如伯南克自己所說，運用政策工具不應(yīng)給美國經(jīng)濟(jì)遺留重大創(chuàng)傷。
暗示2，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利的責(zé)任不能都算在美聯(lián)儲一家身上。在這次講話中，伯南克20余次提到“財政”，并委婉的向美國會現(xiàn)行的削減赤字模式提出批評，認(rèn)為這樣的行為已經(jīng)影響到美國經(jīng)濟(jì)。這實質(zhì)是替美聯(lián)儲表態(tài)：在促進(jìn)復(fù)蘇問題上，財政政策也必須發(fā)揮足夠作用。也即，未來若復(fù)蘇前景繼續(xù)不佳，財政政策缺位必須承擔(dān)應(yīng)有責(zé)任，美聯(lián)儲不愿單獨背黑鍋。
暗示3，復(fù)蘇格局不同以往，美聯(lián)儲不可能像此前那樣應(yīng)付自如。伯南克在回顧二戰(zhàn)后歷次復(fù)蘇經(jīng)驗時談到，本次復(fù)蘇將難依靠房地產(chǎn)部門支撐。信貸和融資反而受到房地產(chǎn)市場低迷的拖累。這意味著，美聯(lián)儲即使像以往那樣不斷降低融資成本，也很難激活房地產(chǎn)業(yè)這樣傳統(tǒng)的復(fù)蘇熱點。由“次貸”危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)，使得美聯(lián)儲很難像以前那樣“如法炮制”。復(fù)蘇緩慢是本次危機(jī)的“非典型性”引起的，并非美聯(lián)儲發(fā)揮失常。
QE3：有還是沒有？關(guān)于新量化寬松，伯南克在講話中并無只言片語。市場人士紛紛猜測，9月下旬美公開市場委員會會期延長可能是QE3還會到來的信號之一。因此，伯南克的講話里沒有消息，或許對市場來說也算是個好消息。這無形中是伯南克給市場畫了更大的一張餅來充饑。然而，從伯南克的只言片語及美聯(lián)儲其他要員的表態(tài)來看，QE3或許不會在9月就如期到來。
首先，通貨膨脹是道坎。伯南克稱，美聯(lián)儲期望在未來幾個季度內(nèi)，將通貨膨脹率控制在2%以下。但是，從已經(jīng)實行的兩輪量化寬松可見，通貨膨脹在全球范圍內(nèi)高企是必然的政策效果之一。美7月份 CPI同比增長3.6%，核心CPI也漲1.8%。此時重開量化寬松之門，顯然是與美聯(lián)儲的政策指向不相符合的。因此，在伯南克認(rèn)為當(dāng)前復(fù)蘇形勢仍不算太糟的情形下，控通脹是美聯(lián)儲的優(yōu)先選項。9月下旬美聯(lián)邦公開市場委員會延長會期，或許是為了進(jìn)一步評估通脹前景，探討較長期低利率環(huán)境下，美聯(lián)儲能拿出什么樣的刺激性貨幣政策試水。而是否推新量化寬松或許需要依據(jù)試水結(jié)果決定。
其次，再出臺大劑量貨幣政策將會審慎。一方面，量化寬松拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策效果已經(jīng)衰減。QE2已顯示出強(qiáng)弩之末的跡象。再推QE3是否會打水漂，料想已經(jīng)成為美聯(lián)邦公開市場委員會討論的話題之一。另一方面，QE3的政治風(fēng)險變得越來越大。當(dāng)前恰逢美總統(tǒng)大選前夕，政治競爭日趨白熱化。若QE3副作用突出，抬升汽油等關(guān)乎民生消費品價格，并使得企業(yè)得到廉價資金后繼續(xù)囤積自保，美聯(lián)儲便好似給政客們幫了倒忙，必然招致各方攻擊，權(quán)威性或?qū)⑹軗p。面臨這兩方面風(fēng)險，美聯(lián)儲在推出新政策上將小心翼翼。
正如伯南克所表達(dá)的那樣，美國經(jīng)濟(jì)迫切的需要來自財政方面的刺激，不能因噎廢食。因此美聯(lián)儲或許仍在期待：財政刺激現(xiàn)行先試，量化寬松等貨幣政策隨后跟進(jìn)。但是，當(dāng)前美國財政政策半癱瘓狀態(tài)或難在大選前有大的改觀。若未來數(shù)月美經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，伯南克和美聯(lián)儲或別無選擇，不惜靠制造通脹刺激經(jīng)濟(jì)，并推出微利于己，但毒害全球的第三輪量化寬松政策。
英文原文請見：http://europe.chinadaily.com.cn/opinion/2011-09/05/content_13619705.htm。特別說明：因中英文寫作風(fēng)格不同，中文稿件與英文原文不完全對應(yīng)。（作者系中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所 魏亮 編輯 呂捷）
